Dr. Max jde pro miliardy do českých domácností. Úrokem se vysmívá spořicím účtům

Český investor je v posledních letech vnímal jako crème de la crème tuzemského dluhopisového trhu. Svěřit své úspory firmě, která se jen s trochou nadsázky stará o jejich zdraví, přišlo zájemcům o paralen a oční kapky tak nějak pochopitelné a přijatelné. Ostatně každý den mohl zákazník a investor v jedné osobě vyjít z domu a během několika minut si osobně zkontrolovat a ohmatat, jestli byznys jede dál a zda jeho penězům nehrozí nějaký druh očividné zkázy. Osvědčený model bude mít své další dějství přesně za tři týdny. Lékárenský řetězec Dr. Max totiž vydá další obří porci dluhopisů určenou tuzemským drobným investorům. 

Tři a půl miliardy českých úspor

„Čistý výnos z emise dluhopisů plánuje emitent využít k dalšímu rozvoji podnikatelských aktivit skupiny. Za tímto účelem předpokládá, že získané prostředky poskytne ručiteli formou vnitroskupinové půjčky nebo úvěru. Tyto prostředky mohou být následně poskytnuty také akcionářům ručitele,“ uvádí dceřiná společnost Dr. Max Funding zajišťující financování skupiny v emisním prospektu. Ten hovoří o nové emisi v objemu 3 až 3,5 miliardy korun, papíry hodlá lékárenská síť vydat během prvního listopadového týdne. Jejich publikum jednoznačně naznačuje nominál na úrovni deseti tisíc korun, bondy tak míří za drobnými hráči. 

Síť není na domácím dluhopisovém trhu zdaleka nováčkem. Naopak má za sebou hned několik úspěšných emisí z minulých let. Emise z roku 2023 z éry vyšších úrokových sazeb vynesla investorům roční úrok 8,5 procenta, další emise už vzhledem k posunu ekonomického klimatu byla vůči investorům podstatně střízlivější. V roce 2024 tak nabídl Dr. Max investorům balík bondů již s podstatně nižším výnosem 6,75 procenta. V o to větším napětí byli investoři právě v očekávání výnosu letošní listopadové emise. Konečné stanovení výše takzvaného kupónu přitom investory zřejmě neurazí. 

„Vzhledem k vysoké poptávce investorů po dluhopisových emisích se nemusíme obávat nezájmu o nové dluhopisy. Nicméně pro úspěšný úpis musí být kupón nastaven nad sedmi procenty, přičemž možná se přiblíží až k osmi procentům,“ podmiňoval schopnost Dr. Maxe udat své bondy počátkem října ekonom společnosti Finlord Boris Tomčiak. Publikovaný prospekt emise skutečně prozradil výnos v tomto rozsahu. Řetězec konkrétně držitele svých pětiletých bondů odmění ročním výnosem 7,25 procenta, což se blíží dvojnásobku nejatraktivnějších spořicích účtů na trhu. 

Zajímavé, ale rizikovější

„Pro investory opravdu zajímavá nabídka začíná někde kolem 6,5 procenta ročního výnosu,“ uvádí analytik společnosti Purple Trading Petr Lajsek. Hlavní pákou na investory bude podle něho vedle výnosu právě i silný brand. Ekonomové nicméně zdůrazňují, že řetězec se listopadovou emisí ještě výrazněji zadluží, což je jeden z důvodů relativně solidního dluhopisového výnosu. 

„Skupina už dnes pracuje s poměrně vysokou finanční pákou. Pokud by se podařilo upsat celých 3,5 miliardy korun, zadlužení dále výrazně vzroste. Na druhou stranu jde o velmi defenzivní byznys s relativně stabilním cash flow,“ soudí Lajsek. Jak uvádí dluhopisový prospekt, lékárenská síť dosáhla za první pololetí letošního roku provozního zisku 152,7 milionu eur, což meziročně znamená téměř 27procentní nárůst. Byznys skupiny optikou zisku navíc v posledním období ochladl. 

Loni pak Dr. Max vydělal 1,15 miliardy korun, jeho čistý zisk tak meziročně zhruba o 13 procent klesl. Tržby síti naopak vzrostly o bezmála deset procent na 32,6 miliardy korun, z toho 3,71 miliardy připadlo na tržby z e-shopu. Dr. Max je největší tuzemskou lékárenskou sítí, v Česku provozuje kolem 600 lékáren.