Světové akciové trhy po několika letech euforického růstu dopovaného extrémně uvolněnou měnovou politikou zažívají velmi volatilní období. S něčím takovým se mnoho investorů, kteří se začali na akciových trzích pohybovat v uplynulých letech, ještě nesetkalo.
Ke změně trendu přispěla kombinace několika očekávaných i neočekávaných faktorů. Centrální banky začaly krotit inflaci vyššími sazbami, konflikt mezi Ukrajinou a Ruskem zvýšil geopolitické riziko a spotřebitel kvůli vyšší inflaci začal omezovat výdaje. Kombinace těchto a dalších faktorů vedly ke korekci akciových trhů: index MSCI World ztratil letos 19 procent, technologický index Nasdaq dokonce 24 procent, ale například MSCI World High Dividend Yield oslabil jen o desetinu.
Rozdíl ve výkonnosti lze snadno vysvětlit. Očekávané budoucí pozitivní volné cash flow technologických společností, které analytici předpokládají v mnohdy vzdálené budoucnosti, má – diskontované do současnosti vyššími sazbami – nižší hodnotu. Naopak v případě ocenění společností, které mají roky prověřený byznys model, generují pravidelné cash flow a platí dividendu, je vliv vyšších sazeb podstatně slabší.
Stejně tak nízké úrokové sazby, respektive nulové nebo záporné sazby, které centrální banky udržovaly uplynulou dekádu, vysvětlují lepší relativní výkonnost technologických/růstových akcií oproti hodnotovým akciím v předchozích letech.
Pro rozhodování investorů z toho vyplývá, že v minulosti zatracované hodnotové společnosti jsou nedílnou součástí portfolia jako jakýsi stabilizační prvek.
A ještě jedna poznámka na závěr: Domácím investorům v letošní výkonnosti pomohlo oslabení koruny vůči dolaru, které z výše uvedené dolarové výkonnosti přepočítané do domácí měny umazalo téměř deset procent.
Autor je portfolio manažer společnosti Amundi
Investice v časech krve a slz. Válka přesměrovala peníze na nové adresy
