Dobré zprávy? Pro akcie evropských zbrojařů neexistují, slzavou éru odstartovala CSG

Co spojuje evropské zbrojaře Rheinmetall, Saab a Czechoslovak Group? Všechny dokázaly akcionářům v posledních týdnech nabídnout fundamentální impulsy pro růst svých akcií, investorům ale nebyly dost dobré a mnohdy jim paradoxně posloužily pro útěk z pozic. Výsledkem je šestnáctiprocentní sleva akcií sektoru evropských zbrojařů z jejich lednových maxim, nejvýraznější hráči sektoru přitom tyto ztráty počítají v násobcích. Akcioví stratégové tvrdí, že impuls pro oživení bude muset nejspíše padnout mimo zbrojní sektor, a to možná ze zcela nečekaného směru.

Píše se třiadvacátý duben a švédský výrobce legendárních stíhaček Jas 39 Gripen oznamuje prakticky neprůstřelné hospodářské výsledky za poslední kvartál. Nejen, že překonává očekávání expertů ohledně výdělku i tržeb a provozní zisk navyšuje téměř o třetinu, navíc ale ukazuje, že drtivá většina byznysových objednávek přichází od spolehlivých zákazníků z řad evropských vlád.

Burziáni sice v první chvíli dovolili akcii růstový nádech, do poloviny května bylo ale vše zapomenuto a prachem vláčenou akcii bylo možné koupit o sedmnáct procent levněji. Takřka jako přes kopírák si trh poradil i s relativně silnými čísly CSG o měsíc později. Po krátkém růstovém oživení je akcie aktuálně o pětinu levnější než po výsledkovém nádechu. Konečně trh nechal zcela bez povšimnutí i megazakázku německého Rheinmetallu na přezbrojení rumunské armády a o akcii zbídačenou od ledna již téměř čtyřicetiprocentním pádem si neopřel ani pověstné kolo.

„Poslední týdny spíše jen potvrzují celkovou náladu investorů vůči obrannému sektoru, a to nejen v Evropě, která podobně jako akcie CSG stále hledá své dno,“ uvádí portfolio manažer J&T Investiční společnosti Štěpán Hájek. Index STOXX Total Market Aerospace & Defense mapující vývoj akcií evropských zbrojařů vystoupal na historický vrchol v polovině letošního ledna, od té doby o více než šestnáct procent propadl a i přes několik krátkých vln oživení trendově stále slábne.

„Zatímco ještě loni byl hlavním tématem nedostatek munice v Evropě, dnes se stále více řeší otázka, jak bude vypadat obranný cyklus za několik let,“ zdůrazňuje analytik Purple Trading Petr Lajsek. Objednávky zůstávají silné, ale tempo růstu obranných rozpočtů se podle něho postupně normalizuje. „Investoři navíc začínají rozlišovat mezi výrobci s unikátní technologií a společnostmi, jejichž růst je více závislý na současném geopolitickém prostředí,“ dodává Lajsek.

Technologie nebo geopolitika?

Symbolickým mezníkem pro evropskou zbrojařskou branži tak byl paradoxně lednový vstup CSG na burzu. Od té doby obor burzovní optikou nenachází pevnou půdu pod nohama. Vůči domácímu zbrojaři zůstávají investoři o stupeň opatrnější kvůli nedávným reportům shortaře Hunterbrook, který se snažil zpochybnit samotnou byznysovou podstatu firmy.

Krize důvěry na straně investorů se mezitím začala propisovat i do expertních dílen. Analytické domy sice stále doporučují prakticky unisono akcii k nákupu, osekávají ale potenciální výnosy akcií CSG. Na počátku června tak například analytik George McWhirter z německé Berenberg seškrtal cílovou cenu akcií CSG z původních 825 na zhruba 728 korun. K obdobnému kroku přikročili po květnových výsledcích českého zbrojaře i analytici Deutsche Bank. I zde se cílovka ustálila na třiceti eurech, tedy zhruba 728 korunách. I tak ale zůstávají targety vůči aktuální ceně na trhu extrémně vysoko. 

CSG potřebuje impuls

„Co akcie CSG paradoxně potřebují v tuto chvíli nejvíce, je impuls, který zvedne zbytek sektoru, může to být přitom zdánlivě banální spouštěč,“ soudí Hájek. Konkrétně analytik zmiňuje například korekci na akciích navázaných na AI, kdy by investoři mohli v takovém případě přesunout kapitál do defenzivnějších sektorů a případně tak i „znovuobjevit“ akcie zbrojařů. „Mohlo by to být i oznámení nových kontraktů doprovázené zvýšením cílových cen ze strany analytiků. Zatím však vidíme napříč trhem opatrné analytiky a sektor bez jasného katalyzátoru pro další růst,“ dodává Hájek. 

Akcie CSG začátkem týdne padly na nové historické minimum, ze své upisovací ceny již odepsaly zhruba čtyřicet procent, ze svých maxim krátce po vstupu na burzu pak už kolem pětapadesáti procent. „Akcie CSG na těchto úrovních už má zřejmě nakupovat,“ soudí analytik Capitalinked Radim Dohnal. Akcie vstupovala na trh s cenovkou v přepočtu 608 korun, úspěch emise do značné míry souvisel s tím, že branže byla tehdy investory vnímána na vrcholu optimismu.