Jako splácet hypotéku kreditkou. Analytik sepsul plán intervencí do amerických dluhopisů
- JPMorgan kritizuje americké odkupy dluhopisů jako krátkodobé řešení.
- Vlády vyspělých zemí dluží kolem 76 bilionů dolarů a dál masivně emitují.
- Vyšší nabídka dluhu může tlačit výnosy vzhůru a zhoršit podmínky i pro akcie.
Snaha americké vlády zvládat sílící tlak na trhu státních dluhopisů může tento problém jen odsunout do budoucna, řekl spoluředitel globálního výzkumu v bance JPMorgan James Sullivan. Prudký nárůst emisí dluhopisů po celém světě podle něj prověří, zda jsou investoři tento dluh vůbec ochotni kupovat. Sullivan avizované plány amerického ministerstva financí zvýšit objem nakupovaných státních dluhopisů kritizuje a přirovnává je ke snaze splácet hypotéku kreditní kartou.
Americké ministerstvo financí odkupuje dluhopisy s delší dobou splatnosti a zároveň vydává krátkodobější státní pokladniční poukázky. Tato strategie může přinést dočasnou úlevu, ale základní dluhové zatížení zůstává nezměněné, řekl Sullivan v pořadu Squawk Box americké televize CNBC. Ministerstvo ve středu oznámilo, že objem odkupů státního dluhu v době od 9. září do 4. listopadu nejméně zdvojnásobí.
Sullivan tento přístup ale přirovnal k refinancování dlouhodobých závazků prostřednictvím krátkodobějšího zadlužování. „Je to trochu jako splácet hypotéku kreditní kartou. Nějakou dobu to může fungovat, ale nakonec začne být ten nesoulad stále zjevnější,“ dodal.
Ministerstvo financí oznámilo výrazné zvýšení odkupů státních dluhopisů v reakci na výprodej dluhu na trzích. Výnos amerických státních dluhopisů se splatností 30 let se totiž v úterý dostal až na 5,34 procenta, což bylo nejvíce za 19 let. Po oznámení ministerstva sice výnos klesl a ve středu se dostal na 5,18 procent, v pátek už se ale pohyboval nad 5,23 procenta.
Intervence může pomoci v krátkodobém horizontu řídit náklady na financování. Sullivan se však obává, že příliš neřeší větší problém: narůstající objem státního a podnikového dluhu, který musí nakonec někdo koupit. „Snahy vlád mít nad trhem kontrolu většinou nejsou zrovna příběhem, který by působil atraktivně,“ dodal.
Problém se netýká pouze Spojených států, jejichž dluh tento týden poprvé překročil 40 bilionů dolarů (824 bilionů Kč). Sullivan poukazuje i na zhruba 76 bilionů dolarů, což jsou dluhy vlád vyspělých ekonomik po celém světě. K tomu se přidává rekordní objem emisí podnikových dluhopisů.
I při velmi silných ekonomických základech má podle Sullivana pro trhy význam samotný prudký nárůst nabídky dluhopisů. Větší objem dluhu si musí najít kupce, což může emitenty přimět nabízet investorům atraktivnější výnosy.
„Jediný způsob, jak vyvážit nabídku a poptávku, je prostřednictvím ceny,“ řekl Sullivan. Tato rovnice se stává složitější, protože někteří tradiční kupci amerického vládního dluhu ustupují. Například objem amerických státních dluhopisů, které drží Čína, je na 18letém minimu. Objem amerických státních dluhopisů držených v úschově pro zahraniční vlády je pak nejnižší za 14 let, píše CNBC.
Vlna zadlužování se neomezuje pouze na vlády. Rovněž korporace ve velkém využívají dluhové trhy, protože ekonomický růst je stále kapitálově náročnější, mimo jiné v důsledku investic do infrastruktury pro umělou inteligenci (AI), návratu výroby ze zahraničí a investic souvisejících s národní bezpečností.
Velké firmy působící v oblasti umělé inteligence letos podle Sullivana zatím vydaly dluhopisy v objemu 200 miliard dolarů, což představuje meziroční nárůst o 80 procent. Výdaje na datová centra a další infrastrukturu související s AI dál zvyšují celkovou konkurenci v boji o získání kapitálu.
Důsledky se týkají rovněž akcií. Vyšší výnosy dluhopisů mohou způsobit, že nástroje s pevným výnosem budou čím dál konkurenceschopnější vůči akciím, zejména v době, kdy je ocenění akcií proti dlouhodobým průměrům vyšší.
Podle údajů banky JPMorgan jsou nyní výnosy dluhopisů vyšší než výnos ze zisků firem z indexu S&P 500, což investorům ještě více komplikuje rozhodování mezi jednotlivými třídami aktiv. „Rozhodování o alokaci aktiv bude do budoucna výrazně složitější, když sledujeme, jak se ta situace vyvíjí,“ uvedl Sullivan.
