Dluhopisové eldorádo. Do insolvence spadly podniky držící přes čtyři miliardy | E15.cz

Dluhopisové eldorádo. Do insolvence spadly podniky držící přes čtyři miliardy

Petr Weikert

Sdílet na Facebook Messenger Sdílet na LinkedIn
Vstoupit do diskuze
1

Nabídka společnosti Entef group vypadala na první pohled lákavě. V roce 2018 nabízela dluhopisy úročené 7,8 procenta ročně. Problém byl ovšem v tom, že ve stejné době byla již v likvidaci, protože téměř deset let nepodala daňové přiznání. Přesto se jí podařilo udat dluhopisy za 24 milionů korun. Prašivé dluhopisy, nutno dodat. V Česku skončilo od roku 2012 v insolvenci 34 takových firem, které vydaly emise za 4,35 miliardy korun. Patří k nim i velké ryby typu  Zoot nebo investiční skupiny Arca zakladatele Pavola Krúpy.

Jednou z největších současných dluhopisových kauz je skupina EMTC Tomáše Bárty. Na rozvoj softwaru vydala v letech 2018 a 2019 bondy za 900 milionů. V roce 2019 spadla do insolvence a dluží zhruba 1,8 miliardy, většinu právě na dluhopisech.

Stejné potíže s dluhy má skupina C2H se značkami Kara či Pietro Filipi, kterou ovládá podnikatel Michal Mička. Firma dluží 800 milionů, z čehož na majitele obligací připadá zhruba polovina. Skupina Arca za sebou zanechala dluhy v objemu 19 miliard, na směnkách dluží přes 15,5 miliardy.

Sečteno podtrženo. Osmileté obligační eldorádo, které odstartovalo uvolněním podmínek ČNB a ministerstvem financí vedeném Miroslavem Kalouskem, přineslo emisi prašivých dluhopisů za 4,35 miliardy. V nejkritičtějších letech 2016 až 2019 přitom skončila v insolvenci až desetina emisí. Data vyplývají ze studie forenzní společnosti Surveilligence.

Zpráva současně ukazuje jistou naivitu investorů. Až dvě třetiny firem před vydáním bondů nepublikovaly finanční výkazy. Téměř polovina společností spadla do insolvence do dvou let po poslední emisi. Analytici pak v jejich praktikách objevili podezření na snad všechny možné nekalé činy, jako jsou Ponziho schéma čili letadlo, zkreslování informací nebo klasické tunelování.

„Naše výzkumy ukázaly, že mezi podniky, které se v rámci úpadku pokoušely o moratorium nebo se snažily úpadek řešit reorganizací, byla většina takových, které byly ve stavu úpadku již tři roky před jeho formálním vyjevením a podáním insolvenčního návrhu,“ říká ředitel Centra restrukturalizace a insolvence Harryho Pollaka Jaroslav Schönfeld.

Inflace: Zdražuje se nejvíce za posledních třináct let

Je ale také důležité podívat se na to, proč dluhopisový boom v Česku nastal. V roce 2012 Česká národní banka spolu s ministerstvem financí uvolnily podmínky. Zanikla povinnost nechat u ČNB schválit emisní podmínky pro dluhopisy s částkou do milionu euro.

„Vydání malých podlimitních emisí podnikových dluhopisů do této částky se tak stalo absolutně neregulovanou, prakticky nehlídanou a velmi rizikovou částí investičního trhu a trh těchto podlimitních, vysoce rizikových podnikových dluhopisů se tak za poslední roky nekontrolovaně rozrostl,“ komentují autoři studie.

Okamžitě se rozmohly webové platformy a prodejní sítě se zprostředkovateli a poradci. Ti pak investice zaklínali posvěcením ČNB, i když národní banka jen kontrolovala formální správnost prospektů, tedy jakési informace pro investory, kterou emitent dluhopisů přinesl.

Podstatný je i dobový rámec. Sazby byly velmi nízko, inflace velmi nízká a investoři bohatí. Zoufale hledali, kam peníze uložit, a firemní bondy se ukazovaly jako skvělá příležitost.

Zákony se u emisí zpřísnily až vloni. Přesto nezaručují, že se scénáře z posledních let nebudou opakovat, a obecně zejména podlimitní bondy nepřepnuly do bezpečné kategorie.

Přehled dluhopisových firem s historickým i aktuálním insolvenčním řízením, rozčleněný nadlimitní a podlimitní emise v milionech korun

Nadlimitní emise

  • ZOOT, 230 milionů korun
  • Tabuc – Pack, 35 milionů korun
  • Nautic Solutions, 229,7 milionů korun
  • Lipa Learning, 111,8 milionů korun
  • LentiKats, 37 milionů korun
  • iConsulting 4 Companies, 100 milionů korun
  • Help Financial, 150 milionů korun
  • Finapra, 100 milionů korun
  • Euro Development, 80 milionů korun
  • Euro Development Project 1, 95 milionů korun
  • EMTC – Czech (v insolvenci), 920 milionů korun
  • DC Energy, 138 milionů korun
  • Clever Monitor Financials (v insolvenci), 100 milionů korun
  • C2H Retail Holding, 700 milionů korun
  • C2H Financial, 400 milionů korun
  • Brooc Global Investments, 300 milionů korun
  • Arca Acquisition Capital, 200 milionů korun
  • CELKEM: 3 926 500 000

Podlimitní emise

  • ZOOT, 21,85 milionů korun
  • Xenylla (v insolvenci), 5 milionů korun
  • Wood Union, 41,6 milionů korun
  • Weber EU (v konkursu), 16 milionů korun
  • Triload Invest (v konkursu), 24 milionů korun
  • Sedma Praha (v konkursu), 22 milionů korun
  • Remaind (v konkursu), 25 milionů korun
  • Regional Express, 6 milionů korun
  • Regal Group, 6,5 milionů korun
  • PM Pivovar, 0,7 milionů korun
  • Nautic Solutions, 24,26 milionů korun
  • Miia SE, 10 milionů korun
  • Midea (v insolvenci), 25 milionů korun
  • Maxi – Tip, 24 milionů korun
  • Lipa Learning, 28,4 milionů korun
  • Euro Development, 25 milionů korun
  • ENTEF Group (v likvidaci), 25 milionů korun
  • EMTC – Czech (v insolvenci), 20 milionů korun
  • Data Safe Centrum, 25 milionů korun
  • BGC Travel, 24 milionů korun
  • BE 2025, 3 miliony korun
  • Anilo Drinks (v insolvenci), 25 milionů korun
  • Celkem: 427 310 000

Pramen Surveilligence

Vývoj celkové částky emitovaných podnikových nadlimitních a podlimitních emisí dluhopisů od 1. 1. 2013 do 31. 8. 2021 v milionech korun

Rok Nadlimitní Podlimitní
2013 15 134 10
2014 25 580 89
2015 35 052 20
2016 38 242 439
2017 35 955 923
2018 56 513 1 102
2019 45 120 844
2020 40 275 1 011
2021 42 212 795
Celkem 334 083 5 233

Pramen Surveilligence

S předplatným můžete mít i tento exkluzivní obsah