Výnosy z dluhopisů vystřelily. Trh očekává vyšší deficity Trumpovy vlády

Dluhopisy

Dluhopisy Zdroj: Tereza Kovandová

Tomáš Pfeiler

Letošní rok má své první velké investiční téma: rostoucí dluhopisové výnosy. Kromě obvyklého podezřelého v podobě měnové politiky jsou tentokrát na vině i deficity vládních financí. Přitom správci peněz v posledních letech nestabilní veřejné finance až blahosklonně ignorovali. Přechod k režimu dražších peněz ovšem znamená, že náklady na obsluhu vládních dluhů již přestávají být zanedbatelné. Fiskální politika proto může během letoška klíčovým způsobem ovlivňovat ceny aktiv.

Tlak na růst výnosů má svůj původ v USA. Prvotním impulsem bylo prosincové zasedání tamní centrální banky. Po něm se výnosy vydaly nahoru takřka vertikálně. Fed sice sazby snížil, naladil však jestřábí tón. Bankéře znepokojilo, že inflace neodeznívá tak rychle, jak předpovídali. Proto přehodnotili svůj odhad na pouze dvojnásobné snížení úroků během roku 2025. Tento obrat završil prosincový report z trhu práce. Robustní tvorba nových pracovních míst znamená, že se Fed skutečně nemusí kvůli výkonu ekonomiky trápit.

Na scénu navíc nastupuje Donald Trump, jehož inaugurace se uskuteční za pár dní. Staronový prezident je znám svou preferencí nízkých daní a prorůstových opatření. Taková konstelace zejména rizikovým aktivům svědčí. Nicméně po fázi bezbřehé euforie začínají burziáni přemýšlet nad náklady spojenými s hospodářskou politikou nové administrativy. Do popředí se tak dostávají vládní deficity. Trump avizoval, že hodlá státní rozpočet konsolidovat, mimo jiné i tím, že zredukuje přebujelý státní aparát. Aktuální predikce ovšem naznačují, že schodek vládních financí zůstane poměrně hluboký – na úrovni okolo šesti procent.

Deficity znamenají, že americká vláda bude i nadále emitovat dluhopisy jako na běžícím pásu. Pokud státy nabízejí na trhu přehršel dluhopisů, tlačí jejich cenu dolů, a tím pádem roste jejich výnos. Jelikož sazby zůstávají na zvýšených úrovních mnohem déle, než se předpokládalo, vyhlížejí správci peněz slabé kusy. Zaměřují se tak na země s křehkými veřejnými financemi. Proto letěly citelně nahoru výnosy britských vládních bondů – klíčová desetiletá splatnost se nachází těsně pod pěti procenty. Prudký nárůst zažily i výnosy francouzských cenných papírů.

VIDEO: Americkým akciím se daří. USA utíká Evropě a bude to pokračovat, říká portfolio manažer Pfeiler pro FLOW

Video placeholder
FLOW: Americkým akciím se daří. USA utíká Evropě a bude to pokračovat, říká portfolio manažer Pfeiler • e15

Co může eskalaci výnosů stabilizovat?

Tento článek je součástí balíčku PREMIUM.

Odemkněte si exkluzivní obsah a videa!