Při uzavírání jakékoli smlouvy v běžném životě je dobré vědět, co vlastně podepisujeme. Kdo se nechá odradit malým písmem nebo dlouhými odstavci nezáživné právnické mluvy, může být po čase překvapen, k čemu se to vlastně zavázal. Při nákupu podnikových dluhopisů je seznámení s podmínkami investice nutnou součástí života. K tomu ve světě korporátních bondů slouží prospekt dluhopisu.
Dokument často o více než 100 stranách obsahuje podrobné informace o firmě, její organizační struktuře a o jejím hospodaření. Další důležitou součástí prospektu jsou také emisní podmínky, které popisují například způsob výplaty úroku, okolnosti splacení dluhopisu a také sadu podmínek, které se firma vydávající dluhopisy zavazuje dodržovat. Často obsahuje limit pro další zadlužování, závazek dluhopisy přihlásit k obchodování na burze anebo také právo firmy dluhopisy předčasně splatit. Jak už to tak v životě bývá, někdy se smluvní podmínky obrátí v náš prospěch, někdy naopak skřípeme zuby, když se nám smluvní ustanovení zrovna nehodí.
Do čeho investovat?
Z(a)tracená čísla 10. díl • Videohub
Uvedu příklad dvou dluhopisů, které držíme v portfoliích dluhopisových fondů J&T, kdy ustanovení emisních podmínek pravděpodobně povede ke zvýšení hodnoty našich investic.
Držíme dluhopisy firmy Seaspan, jednoho z největších vlastníků zaoceánských kontejnerových lodí. Seaspan neprovozuje vlastní přepravu, ale pronajímá svých zhruba 200 lodí rejdařským společnostem, jako jsou MSC, Cosco nebo Maersk. Mateřskou společnost Seaspanu – kanadskou firmu Atlas – plánují ovládnout její největší akcionáři, což povede ke stažení akcií Atlasu z burzy v New Yorku. Tím podle ustanovení emisních podmínek vznikne povinnost firmy Seaspan odkoupit své dluhopisy od investorů za 101 procent nominální ceny bondů. Naše fondy tak kromě stávajícího výnosu dluhopisů přes sedm procent v americké měně pravděpodobně zrealizují i slušný kapitálový výnos.
V minulosti jsme také investovali do dluhopisů provozovatele ropných tankerů – belgické firmy Euronav, která bude v první polovině příštího roku dle dohody akcionářů nejspíš ovládnuta svým konkurentem Frontline. Změna majoritního akcionáře dle emisních podmínek dluhopisů vyvolá povinnost Euronavu odkoupit své bondy od investorů za 101 procent nominálu.
Obě výše uvedené firmy jsou kvalitní, rádi jim po odkupu dluhopisů půjčíme znovu. Nicméně mezitím došlo k výraznému růstu úrokových sazeb, a firmy tak budou věřitelům muset nabídnout lepší podmínky než v minulosti.
Autor je portfolio manažer J&T Investiční společnosti
