ECB opět sníží úrokové sazby. Tempo růstu mezd bylo pomalejší než se očekávalo
Evropská centrální banka na čtvrtečním zasedání s největší pravděpodobností sníží úrokové sazby o dalších 25 bazických bodů. Inflační data dopadla víceméně v souladu s očekáváními, růst mezd ale ve druhém čtvrtletí zpomalil více, než banka předpokládala, přičemž data z reálné ekonomiky přinášela spíše zklamání. Nová prognóza z dílny ECB tak podle odhadu našeho analytického oddělení v Komerční bance přinese mírnou revizi růstu HDP i inflace směrem dolů. Výhled pro jádrovou inflaci se nezmění.
Tempo růstu mezd bylo sice pomalejší, než s čím centrální bankéři počítali, stále ale zůstává poměrně vysoké. To je i důvod, proč se domníváme, že centrální banka bude s dalším snížením úrokových sazeb vyčkávat až na prosinec, kdy bude mít k dispozici vývoj mezd za třetí čtvrtletí letošního roku i novou prognózu. Navíc, i kdyby docházelo ke zhoršování ekonomické aktivity, je otázkou, do jaké míry je takovýto vývoj ECB schopna snižováním úrokových sazeb ovlivnit. Mnoho problémů v evropské ekonomice je dáno strukturálními záležitostmi (nízká produktivita, přechod na zelenou politiku), které budou vyžadovat spíše kroky ze strany vlád než centrální banky.
Rétorika ECB se ponese v duchu „data dependent“, tedy závislá na dalším vývoji dat. Ten by podle nás měl přinést postupné oživení domácí poptávky a návrat inflace k cíli. Jako nejpravděpodobnější se nám tedy jeví scénář snižování úrokových sazeb jednou za čtvrtletí, a to až do doby, než depozitní sazba dosáhne své neutrální úrovně. Tu nyní trh vidí na dvě procenta, nebo i pod nimi. Vzhledem ke klimatické tranzici, nutnosti masivněji investovat, využívání umělé inteligence a souvisejícím strukturálním změnám se však domníváme, že neutrální úroveň sazeb bude ležet výše, než jsme byli v minulosti zvyklí. Náš odhad počítá s 2,5 procenta.
Autor je analytička Komerční banky.
