Kde hledat atraktivní výnos na dluhopisech
V současnosti se na dluhopisových trzích setkáváme s efektem zužování kreditních spreadů, což s sebou přináší obtížnější proces hledání atraktivního výnosu při zohlednění podstupovaného rizika. V praxi to znamená, že high yield dluhopisy v současnosti mají rizikovou přirážku na úrovních, které byly dříve typické pro dluhopisy s ratingem v investičním pásmu.
V rámci sestavování portfolia jsme tedy nuceni podstupovat relativně větší riziko, abychom si udrželi stejnou výnosnost. Druhou možností je zachovat stejné riziko, nicméně se musíme spokojit s nižším výnosem. To vše se děje i přes turbulentní dobu, ve které momentálně žijeme.
Jedna z možností, která se na trhu nabízí, je investování na rozvojových trzích. Zde dluhopisy společností v sobě nesou prémii v podobě kompenzace za riziko země, ač jsou na tom po kreditní stránce obdobně jako společnosti na rozvinutých trzích. Je zřejmé, že emerging markets mohou být kreditně daleko robustnější než konkurence na trzích v Evropě nebo USA. Je dobré sledovat Net Leverage Ratio porovnávající čistý dluh společnosti k hodnotě EBITDA. Čím větší tento poměr je, tím je (za jinak stejných okolností) společnost považována za potenciálně rizikovější.
Region, který se nám v J&T v současnosti jeví jako atraktivní, je například Latinská Amerika. Jedná se o oblast, ve které jsou jak relativně stabilní země typu Brazílie a Chile, tak také země více rizikové, které jsou ve fázi stabilizace a růstu. Mezi země druhé kategorie řadíme také Argentinu, která poměrně úspěšně bojuje se svými makroekonomickými problémy a prezident Javier Milei implementuje přísná úsporná opatření.
Dobrý balanc mezi podstupovaným rizikem země a atraktivnějším výnosem vůči rozvinutým trhům spatřujeme v necyklických odvětvích. Z tohoto důvodu jsme do portfolií nedávno zařadili například dluhopis společnosti Telecom Argentina, který výše popsané předpoklady splňuje.
Autor je analytik J&T Investiční společnosti
