Hybridní dluhopisy mohou být zajímavou cestou k vyššímu výnosu
Hybridní bondy představují zajímavou alternativu v dluhopisových portfoliích, přičemž s sebou nesou řadu specifických faktorů, které bych rád v tomto textu přiblížil.
Hybridní dluhopisy patří svojí povahou mezi podřízené dluhopisy, ceteris paribus, a jsou tedy nositeli většího kreditního rizika než seniorní dluhopisy téže společnosti. Podřízeností je myšleno postavení v rámci hierarchie všech závazků společnosti. V případě úpadku společnosti jsou nároky držitelů těchto dluhopisů uspokojovány až po všech hierarchicky výše postavených dluzích.
Za toto přidané riziko je ovšem investor kompenzován vyšším výnosem, díky kterému se již investice do dluhopisu kvalitní společnosti stává zajímavou. V případě klasických seniorních dluhopisů je totiž u těchto „blue chip“ společností často výnosová prémie zanedbatelná.
Hybridní dluhopis je v zásadě kombinací dluhopisu a akcie. Jedná se o cenný papír, v rámci kterého má investor právo být v době splatnosti uspokojen akciemi emitenta takového dluhopisu místo klasického splacení nominální hodnoty. Hybridní dluhopisy tak stojí na pomezí vlastního a cizího kapitálu společnosti. Takovéto dluhopisy se vyznačují zpravidla velmi dlouhou dobou splatnosti, nezřídka kdy jde o dluhopisy perpetuitní.
Jeden příklad za všechny
Příkladem budiž hybridní dluhopis letecké společnosti Lufthansa, který aktuálně s kolegy v J&T zvažujeme jako nejnovější přírůstek do našich portfolií. Tento dluhopis má maturitu v roce 2055 a byl emitován s prémií 3,0 procenta nad výnos německého vládního dluhopisu. Oproti tomu se seniorní dluhopisy Lufthansy obchodují s prémií kolem 1,0 procenta nad výnosem státních dluhopisů.
Tezi, že jsou hybridní dluhopisy kreditně rizikovější, podporuje též hodnocení od ratingových agentur. Zatímco agentura S&P seniorním dluhopisům Lufthansy přiřazuje rating BBB-, hybridní dluhopisy se těší ratingu pouze BB.
Tak jako u každé investice, i zde pokládáme na misky vah riziko a výnos. Je na každém z nás, jak rizikově averzní investoři jsme. Faktem ovšem je, že podřízené dluhopisy kvalitních společností mohou být v poměru výnosu ku riziku zajímavější než seniorní dluhopisy hůře postavených firem.
