Akcie slábnoucího Německa vydělávají lépe než Wall Street. Paradox nese desítky procent navíc
Jen těžko lze v současném světě hledat intenzivnější kontrast než mezi vývojem německé ekonomiky a tamní akciovou burzou. Akcie na frankfurtském trhu totiž pohledem indexu DAX vynesly investorům jen za poslední rok třicet procent, tedy takřka o polovinu více než Wall Street. Do svého současného historického maxima rostly prakticky od září 2022 a za tuto dobu dokázaly investorům zhodnotit vklady o téměř 85 procent, tedy o patnáct procentních bodů více než Wall Street. Ekonomická realita se s tou burzovní přitom extrémně rozchází. Německá ekonomika se totiž za stejné období o necelé procento zmenšila, chronicky bojuje s recesí a chmurnými vyhlídkami. Přesto, anebo právě proto německé akcie mohou dávat smysl.
Vysvětlením paradoxu je podle expertů fakt, že německý akciový index DAX není tak docela vhodným zrcadlem tamní ekonomiky. Zahrnuje totiž primárně firmy s globálním záběrem, koření to pak hrstkou rychle rostoucích technologických titulů a v současné době i byznysově gradujících bank. Výsledkem je, že index DAX je letos desátým nejrychleji rostoucím akciovým indexem světa, a to včetně trhů s omezenou investorskou relevancí, jako jsou například Venezuela či Kyrgyzstán.
„Odchylka indexu od vývoje německé ekonomiky je opodstatněná. Dax je poměrně koncentrovaný a většina ze čtyřiceti firem, které zahrnuje, působí globálně a jejich výsledky jsou závislé na globální ekonomice,“ vysvětluje ekonom společnosti Finlord Boris Tomčiak. Hlavní firmy v indexu navíc, až na BASF, podle něho nejsou až tak závislé na levných energiích nebo automobilovém průmyslu.
Německý paradox vyzní ještě intenzivněji při srovnání s vývojem americké ekonomiky. Zatímco německá ekonomika od zmíněného září 2022, což byl okamžik zatím posledního velkého obratu globálních akciových trhů k růstu po období korekce, do konce loňského roku kumulovaně klesla o 0,67 procenta, americká naopak o 6,3 vzrostla. To je přesně opačný vývoj než ten viditelný na akciových trzích.
Index Dax, zahrnující specifický výsek německé ekonomiky, má přitom slavit úspěchy i nadále. Paradoxně právě proto, že není tak úzce spjat s tamní ekonomikou. „V tomto roce se očekává další pozitivní vývoj DAX, což zvyšuje jeho atraktivitu mezi investory,“ uvádí šéf globálních investic ve společnosti Amundi Vincent Mortier. Německé akcie z indexu DAX jsou prý totiž stále oproti těm americkým za relativně slušnou cenu.
„Německé akcie jsou oproti americkým akciím podstatně levnější. Valuační poměr P/E, tedy průměrný poměr ceny akcií k čistým ziskům na akcii, německého indexu DAX činí 18,3x, zatímco v případě amerického indexu S&P 500 činí aktuální 27,4x. Z toho vyplývá, že německé akcie jsou oproti americkým akciím v průměru o třetinu levnější,“ počítá investiční stratég Conseq Investment Management Michal Stupavský.
Zároveň dodává, že dlouhodobě a se započítáním dividend index Dax za americkým S&P 500 zaostává. „Průměrný roční výnos německých akcií z DAX od začátku roku 2009 činí 7,8 procenta, zatímco u amerických akcií je to 14,9 procenta,“ dodává Stupavský.
Za silný výkon DAX v posledních letech navíc může jen menšina firem z indexu, jako jsou technologický SAP, Siemens nebo Deutsche Telekom. Tyto akcie prudce rostly, což nakoplo celý index. Dařilo se technologiím průmyslu a finančním institucím. Naopak automobilky táhly index dolů, ale v indexu již nemají takovou váhu.
„Na rozdíl od USA a Velké Británie akciové burzy kontinentální Evropy v takové míře tamní ekonomiku nekopírují. Důvodem je, že je běžnější financovat podnikání skrze bankovní úvěry místo emise akcií,“ připomíná Tomáš Tyl ze společnosti Fichtner. Díky tomu jsou evropské burzy v poměru k velikosti ekonomik i podstatně menší a obchoduje se na nich podstatně méně firem.
Podstatně reálnější burzovní odraz ekonomiky Německa přitom dává index, který je používán podstatně méně, a totiž MDAX, který je složen z pěti desítek společností s burzovní hodnotou menší, než mají „vlajkové lodi“ německé ekonomiky z indexu DAX. „Společnosti v MDAX jsou více závislé na vývoji v domácím Německu, i když i mezi nimi se najdou společnosti s mezinárodním přesahem,“ popisuje Tomčiak. Na s nadsázkou střední třídě německého byznysu je už přitom tamní ekonomická stagnace jasně znát. Za poslední rok index vynesl pouhých šest procent a od zmiňovaného září 2022 pak jen necelých devět.
Tento článek je součástí balíčku PREMIUM.
Odemkněte si exkluzivní obsah a videa!
