Ještě přede dvěma týdny byl trh téměř neochvějně přesvědčen, že únorové jednání ČNB přinese další zvýšení sazeb. Nedávná slova centrálních bankéřů ale naznačují, že data přicházející ze zahraničí vyžadují opatrnější utahování měnové politiky.
Zlom v očekávání přinesly před čtrnácti dny výroky člena bankovní rady Tomáše Holuba. Připustil, že únorové zvýšení sazeb přijít nemusí a ČNB si může dát se zvyšováním na několik jednání pauzu. Ve prospěch růstu sazeb vyznívá slabší koruna a přehřátý trh práce. Pro ponechání sazeb hovoří méně příznivý výhled globální ekonomiky a pokles ceny ropy, který zatlačil inflaci k cíli centrální banky.
Nová prognóza ČNB přinese slabší výhled na růst tuzemské ekonomiky v letošním a příštím roce, ale také nižší odhad inflace. Ta bude z listopadového očekávání pro letošek ve výši 2,6 procenta přehodnocena blíže ke dvěma procentům.
Bankovní rada se ale debatě o možném růstu sazeb určitě nevyhne. Nižší inflace je totiž tažena výhradně poklesem cen pohonných hmot a potravin. To jsou z pohledu centrální banky faktory, na které měnová politika příliš reagovat nemá. Naopak ceny služeb loni rostly v průměru o tři procenta a letos by tempo mělo dále zrychlovat kvůli žhavému trhu práce a solidní dynamice mezd.
Signály přicházející ze zahraničí jsou ovšem v tuto chvíli podstatně méně příznivé. Data z německé ekonomiky byla v závěru minulého roku slabá. Částečně mohlo jít o důsledek jednorázových vlivů, jako byly přísnější emisní normy v automobilovém sektoru, ale ani letošní data se zatím příliš nezlepšují. Nejistota ohledně dalšího vývoje v zahraničí zůstává vysoká. Opatrnější komentáře ohledně vývoje globální ekonomiky letos přicházejí od evropských i od amerických centrálních bankéřů.
A důvody k opatrnosti není třeba hledat jen v zahraničí. ČNB v minulém roce sazby zvyšovala velmi rychle, zároveň se rozhodla dále zpřísnit doporučení bankám pro poskytování úvěrů domácnostem. Podobná opatření se v ekonomice projevují až s určitým zpožděním, takže někteří členové bankovní rady mohou chtít vyčkat, jak se kombinace přísnější měnové a regulatorní politiky v ekonomice projeví.
Ze všech uvedených faktorů budou na dnešním jednání zřejmě hrát prim přece jen ty zahraniční. Je pravděpodobné, že bankovní radu přimějí být s dalším utahováním měnové politiky opatrnější. Pokud se však globální sentiment alespoň trochu zlepší, ČNB by letos mohla své sazby ještě dvakrát zvýšit.
Autor je hlavní ekonom ING Bank
