Šance pro evropské trhy. USA zvažují zpřísnění burzovních pravidel pro zahraniční firmy
Připravovaný regulatorní návrh americké Komise pro cenné papíry (SEC) by mohl nepřímo přinést vítaný impuls evropským burzám, které již léta bojují s odchody firem do New Yorku. SEC se v rané fázi zabývá návrhem na zpřísnění pravidel pro zahraniční společnosti obchodované na amerických burzách. Opatření by se mohlo dotknout desítek firem a vést je k rozhodnutí o sekundárním vstupu na burzy na starém kontinentu – v Londýně, v Paříži nebo i v dalších finančních centrech.
V centru pozornosti je podle analýzy webu CNBC status takzvaného zahraničního soukromého emitenta (Foreign Private Issuer – FPI), který neamerickým společnostem jako Arm nebo Spotify umožňuje vyhnout se některým náročným americkým regulacím – například povinnosti kvartálních reportů. Nově by ale tento výhodný status mohly mít pouze firmy, které jsou zároveň aktivně kotované na „významné“ neamerické burze.
Podle právníků by většina společností, které jsou dnes registrované mimo USA a obchodují se právě jen tam, raději zvolila druhotný listing v Evropě než plné podřízení se americkým pravidlům pro domácí emitenty. „Může to nepřímo oživit londýnský trh,“ uvedl Robert Newman z právní kanceláře DLA Piper.
SEC chce uzavřít regulatorní mezeru
Když byl status FPI zaveden, předpokládalo se, že firmy již podléhají dostatečné „domácí“ regulaci. To se však podle SEC dramaticky změnilo. V roce 2003 pocházely tyto firmy nejčastěji ze Spojeného království nebo z Kanady. V roce 2023 už ale dominovaly Kajmanské ostrovy s minimální regulací a jako sídlo vedení firem stále častěji figurovala pevninská Čína.
„Z pohledu SEC jsou tyto společnosti pod velmi mírným americkým dohledem, ale zároveň nemají silný dohled doma,“ komentoval dále Mike Bienenfeld z advokátní kanceláře Linklaters.
Boost pro Evropu
Pokud SEC skutečně zavede podmínku zahraničního listingu, firmy budou stát před rozhodnutím: buď vstoupí na některou z velkých zahraničních burz, nebo přijmou přísnější americké požadavky – včetně čtvrtletního výkaznictví, přechodu z IFRS na US GAAP, hlasování akcionářů o odměnách managementu nebo přísnějších pravidel pro vnitřní obchodování. „Pro menší firmy to rozhodně nebude levné,“ dodal John Stone z DLA Piper. Většina podle něj zvolí sekundární kotaci v zavedené jurisdikci.
Londýnská burza by z toho mohla výrazně těžit – disponuje robustním kapitálovým trhem a její regulační prostředí je SEC důvěrně známé. „Pokud se SEC skutečně rozhodne vymáhat původní smysl pravidla, bude muset řada firem hledat alternativní burzu – a Londýn je přirozenou volbou,“ uvedl šéf London Stock Exchange Group David Schwimmer.
Konkurenci však představují i burzy sítě Euronext (Paříž, Amsterdam, Dublin), dále parkety v Kanadě, Hongkongu či v severských státech provozované Nasdaqem.
Kritika z řad zahraničních firem
Návrh SEC už nyní naráží na kritiku některých zahraničních firem. Britská zdravotnická firma Virax Biolabs, kotovaná na Nasdaq, označila plán za „nepřiměřenou a zásadní regulační zátěž“, která by „neúmyslně poškodila“ firmy jako ona.
Virax upozorňuje, že nemá žádné operace v USA a její kajmanská entita slouží pouze jako právní struktura pro účely kotace. Šéf firmy James Foster uvedl, že chápe snahu SEC o dohled, ale varoval, že „mechanické uplatňování vlastnického limitu bez zohlednění skutečné operativy vytváří právní nejistotu, zejména pro firmy v nových odvětvích jako biotechnologie“. Pokud by se ale firma více zaměřila na americký trh, byla by podle něj ochotna přejít na plný statut amerického emitenta.
VIDEO: Při výberu nemovitostního fondu se dívejte na to, kdo ho založil a jak dlouho funguje, radí Medřický z Redstone
