Letošní vývoj reálné ekonomiky evropským centrálním bankéřům radost dělat nemůže. Výkon průmyslové produkce zaostává za očekáváními, zrovna tak spotřeba domácností. Stavební sektor doplatil na nepříznivé počasí v průběhu zimních měsíců. Ještě znepokojivější byl výkyv indikátorů důvěry, jež během února a března ostře padaly. Jednou z hlavních obav byl možný dopad narůstajících protekcionistických tendencí na evropskou ekonomiku. Dubnové indexy naštěstí další zhoršení nenaznačily.
I tak budou ale evropští centrální bankéři čelit na dnešním zasedání dilematu, jak s popsaným makroekonomickým obrazem naložit. Jako nejpravděpodobnější je podle nás hra na mrtvého brouka. Měnová politika se na dnešním zasedání rozhodně měnit nebude a ECB toho příliš nenaznačí ani po září.
Právě do tohoto měsíce centrální banka slíbila, že bude probíhat program odkupu aktiv. Jeho prodloužení do konce roku a zároveň snížení měsíčního objemu odkupovaných dluhopisů bude podle nás odhaleno na červnovém či červencovém zasedání ECB. V případě nepříznivého vývoje si bankéři ponechají možnost oznámit na podzim další případné prodloužení programu. Kdy čekat první zvýšení sazeb? Podle nás v červnu 2019 následované stejným krokem v září. To by měl být okamžik, kdy depozitní sazba ECB již nebude záporná. Půjde tak o definitivní tečku za dluhovou krizí let 2012 a 2013.
Autor je hlavním ekonomem KB
