Recese se přibližuje, trhy se třesou nervozitou. Komu naopak Trumpovy celní války vydělávají?
Donald Trump měl být růstovým prezidentem. Ještě před pár měsíci se investoři obávali, že jeho politika nízkých daní a deregulace vyvolá „superrůstový“ šok. Tedy že se ekonomika začne přehřívat, vrátí se inflace a Fed si nebude moci dovolit snižovat úroky. Nyní je vše jinak: Investoři se strachují, že cla a tarify pošlou americké hospodářství do recese.
Cla, která prezident ohlásil v Růžové zahradě Bílého domu, vyděsila svět. Průměrný tarif měl původně dosáhnout zhruba 10 až 15 procent, přičemž konečné číslo mělo být spíše poblíž dolní hranice. Vzhledem k tomu, že administrativa zvolila kombinaci univerzálních tarifů ve výši 10 procent a nad rámec toho specificky stanovená reciproční cla, přesáhne podle banky Goldman Sachs průměrná výše tarifů 18 procent.
Akcie tak citelně padají. Před otevřením amerických burz indikovaly futures na S&P 500 oslabení o více než tři procenta. Investoři se logicky obávají, že obchodní politika republikánského prezidenta způsobí markantní ochlazování ekonomiky. Jen během prvního čtvrtletí ztratily americké akcie téměř pět procent, což souvisí právě s citelným zhoršením vyhlídek hospodářství Spojených států.
Zejména dodatečná cla na Čínu, která by nyní měla dosáhnout až 34 procent, případně na jiné východoasijské země mohou globální ekonomiku zabolet. Tyto země totiž hrají klíčovou roli v mezinárodních dodavatelských řetězcích. Tarify tak dokážou zkomplikovat život mnoha firmám, které vyrábějí spotřebitelské zboží – ty byly dlouhodobě zvyklé vyrábět právě v Asii. Například akcie společnosti Nike odepisují v reakci na úvodní oznámení cel téměř devět procent.
V momentě, kdy riziková aktiva ztrácejí, se investoři uchylují k tradičním bezpečným přístavům. Ve velkém nakupují americké vládní dluhopisy a tlačí dolů jejich výnosy. Klíčový americký desetiletý vládní bond aktuálně nese pouze zhruba čtyři procenta a nachází se tak na nejnižší úrovni od půlky října. V polovině ledna se přitom obchodoval s výnosem 4,8 procenta. Za vítěze obchodních válek můžeme označit zlato, jehož cena od začátku roku setrvale roste. Jen letos zhodnotil žlutý kov o 19 procent.
Jak budou cla nakonec vypadat?
Současná podoba cel nemusí být finální. Dosavadní nevyzpytatelnost šéfa Bílého domu vyvolává naděje na to, že může nastavení obchodní politiky ještě pozměnit. Tarify na některé země vejdou v platnost až 9. dubna, což signalizuje, že teoreticky existuje určitý prostor k jednání. Na druhou stranu již není příliš pravděpodobné, že by administrativa od tarifů zcela upustila. Jejich parametry se sice v čase mohou měnit, cla však budou tvořit nedílnou součást americké obchodní politiky.
Banky z Wall Street přistřihly své odhady na tempo růstu hrubého domácího produktu USA. Analytici z Goldman Sachs snížili již v březnu svou prognózu ekonomické výkonnosti USA na rok 2025 z 1,9 procenta na 1,5 procenta. Když navíc vezmeme v potaz, že jsou cla tvrdší, než se předpokládalo, může jejich zavádění ekonomickou bolest ještě více prohloubit. Šance příchodu recese se zvedá: Podle tržních indikátorů, které měří agentura Bloomberg, vzrostla v posledních týdnech její pravděpodobnost z 20 na 30 procent.
VIDEO: Trump nabízí Putinovi přátelství, Ukrajině bere bezpečnost. Evropa musí jednat, říká Bořek Lizec v pořadu FLOW
Přestože stále nejde o hlavní scénář, není celkový výhled pro akcie vůbec přívětivý. Během minulého kvartálu se dařilo více evropským titulům. I to se může rychle otočit. Cla a tarify zasáhnou evropskou ekonomiku více než americkou a pozitivní dopady zbrojení na starém kontinentě se projeví až v delším horizontu. Takové ekonomické prostředí hovoří spíše pro korekci na evropských burzách.
I na globálních trzích se obtížně hledají důvody k optimismu. Jako potenciální růstový katalyzátor může teoreticky zafungovat výsledková sezona za první kvartál, která startuje již příští týden. Pokud se ukáže, že americkým firmám rostou zisky solidním tempem navzdory obavám z ekonomického zpomalování, může se investorská nálada trochu zlepšit.
