Solidní globální ekonomický růst spolu s neutuchajícím tiskem peněz klíčových centrálních bank světa vyšrouboval letos ceny celé řady aktiv na jejich historická maxima. Burziáni mají za sebou vzácnou éru hojnosti.
Osm let trvající růst akciových trhů bez bolestivé pauzy, ceny dluhopisů vyšponované do dříve neviděných výšin či zlatem vážené reality, nejen to dokázalo investory rozmazlit, otupit jejich pozornost a vzbudit zdání neotřesitelnosti finančních trhů.
Beze strachu
O tom, že sebevědomí investorů je takřka absolutní, svědčí hodnota indexu VIX, který bývá považován za měřítko obav z budoucího vývoje finančních trhů. Ukazatel známý také jako index strachu se během prosince ustálil poblíž svých minim z roku 1990.
„Jen zřídkakdy se stává, že by akcie a dluhopisy byly ve stejné době podobně drahé, snad jen v bouřlivých dvacátých a zlatých padesátých letech,“ nechali se na počátku prosince slyšet stratégové legendární banky z americké Wall Street, Goldman Sachs.
„Vše dobré jednou skončí. Dříve či později dojde k opačnému pohybu trhu, parket ovládne medvěd,“ dodává analýza banky.
Akciový index Global Dow sledující vývoj světového akciového trhu letos zatím od ledna posílil o 16 procent, což prozatím znamená třetí nejsilnější rok globálních akcií za poslední dekádu.
„Akciím pomáhá, že finanční trhy již nereagují na geopolitická rizika v takové míře jako v minulosti, a pokud ano, tak jsou spíše lokálního anebo jen velmi krátkodobého charakteru,“ soudí ekonom Komerční banky Miroslav Frayer.
Dluhopisový index agentury Bloomberg mapující vývoj cen státních bondů rozvíjejících se ekonomik zase podražil do poloviny prosince o necelých 13 procent, specifickým fenoménem letošního roku jsou pak virtuální měny, jejichž trh se od ledna do prosince zvýšil třicetinásobně.
Kdo má pravdu
Znalci finančních trhů se tak letos rozdělili na dva tábory. Pesimisté oprašují historické statistiky, podle nichž bývá nízký VIX předzvěstí prudkého pádu burz.
Optimisté naopak sázejí na to, že unikátní kombinace rychlého ekonomického růstu a stále ještě vstřícných centrálních bank znamená pro ceny aktiv dříve nepoznané východisko umožňující růst i vysoko nad historická maxima.
Ačkoli hlasy varující před blížící se tržní krizí a hospodářskou recesí zaznívají stále silněji, nějaký ten čas přijít si na burzách na své však podle nich investorům ještě zbývá.
„Světové trhy jsou plné neblahých předzvěstí a letošní propad volatility napříč všemi třídami aktiv nebyl výjimkou,“ říká Steen Jakobsen, hlavní ekonom Saxo Bank. Historická minima indexů strachu doplněná rekordními maximy akcií a nemovitostí mohou podle něho posloužit jako sud se střelným prachem, který by mohl v příštím roce prudce explodovat.
„Jednou z našich tradičních „šokujících“ předpovědí pro příští rok je, že americký akciový index S&P 500 ztratí 25 procent své hodnoty v jediné náhlé akci připomínající rok 1987. Tato událost by zároveň smetla celou řadu fondů sázejících na krátkodobou volatilitu,“ dodává Jakobsen.
Ticho před bouří
Nejblíže současné úrovni byl index strachu v lednu roku 2007, tedy necelý rok předtím, než vypukla finanční krize. „Současnost má s tímto rokem společný téměř absolutní klid na burzách a obdobný tvar výnosové křivky,“ uvádí spolumajitel investičního fondu Quant Aleš Michl.
Rozdíl je podle něho naopak v ziskovosti podniků, která zatím nedosahuje tehdejších vysokých předkrizových hodnot. Konkrétně akciové trhy jsou podle něho momentálně zhruba o pět procent nadhodnocené.
„Nepředpokládám, že by v příštím roce začala recese, protože v současné době jsou nečekané zprávy spíše pozitivního rázu, ale tím, že se především v USA i v Číně objevují známky zpomalování, nelze tuto možnost zcela ignorovat,“ dodává portfolio manažer investiční společnosti Fidelity International Matt Siddle.
Investoři jsou podle něho ochotní podpořit variantu konce konjunktury, během které by došlo k postupnému rozpuštění tržních bublin. „Průzkumy mezi investory ale ukazují, že scénář postupného rozpuštění by pro mnohé byl nejméně překvapivým scénářem ze všech možných. Celkově to ukazuje, kam se posunula investorská důvěra za posledních pět let,“ zdůrazňuje připravenost investorů Siddle.
