Trh s dluhopisy se ochladí, ČNB omezila privátní emise

Prodat investorům dluhopis s úrokovou sazbou i nad deset procent a rizikovým podnikatelským záměrem bude letos značně složitější. Ode dnešního dne totiž začíná platit novela zákona o podnikání na kapitálovém trhu, která zpřísňuje prodej dluhopisů bez prospektu, který obvykle musí schvalovat Česká národní banka. „Drtivou většinu těchto dluhopisů nyní umisťují investiční zprostředkovatelé, ti budou moci od 3. ledna distribuovat pouze dluhopisy s prospektem,“ upozorňuje Lumír Schejbal z advokátní kanceláře Schejbal & Partner.

Pro emitenty dluhopisů to bude znamenat ztížený přístup do prodejní sítě. Podobných cenných papírů se přitom vydává ročně až za stovky miliard korun. Omezení prodeje ale není jediným faktorem, který může nepříznivě dopadnout zejména na trh s vysoce úročenými a rovněž vysoce rizikovými bondy. Centrální banka si totiž posvítila na úpisy dluhopisů pro nejvýše 149 investorů neboli takzvané private placement. „ČNB už dříve vydala stanovisko, kterým limituje vícenásobné emise,“ uvádí Jiří Šindelář, výkonný ředitel Unie společností finančního zprostředkování a poradenství.

Emitenti se totiž snažili obcházet pravidla pro vydávání privátních emisí. „Někdo vydal deset neveřejných emisí pro méně než 150 investorů za sebou, čímž efektivně obcházel limit počtu investorů,“ dodává Šindelář. Ostatně centrální banka udělila loni za tento prohřešek například pokutu ve výši 600 tisíc korun společnosti EMTC – Czech. Firma totiž podle ČNB vydala tři emise bez prospektu, ale nabídla je celkem více než 149 investorům. Celkem bondy firmy upsalo 253 zájemců.

Největší dopad ale může mít na trh rizikových bondů zejména vývoj sazeb. „Zásadní impulz bude, když standardní bankovní produkty začnou něco vynášet,“ dodává Šindelář. V současnosti lidé do těchto bondů investují i kvůli velmi nízkému úročení v bankách. Zároveň podceňují rizika spojená s touto investicí. „Klienti bohužel příslib fixního úroku často zaměňují za nulové kreditní riziko,“ upozorňuje Šindelář.

Rozmach rizikových dluhopisů ale může vyvolat problémy. „Česká republika se trochu podobá osmdesátým letům v USA, kdy propukla dluhopisová euforie a spekulativní listy kupovali i konzervativní investoři. Nakonec přišel krach a spousta investorů přišla o peníze,“ srovnává analytik Finlord Boris Tomčiak.